Las AFP retoman la cautela en sus inversiones ante las turbulencias en los mercados
Eduardo Olivares La disminución en los instrumentos accionarios responde también a la menor rentabilidad que éstos han registrado durante los últimos meses. Las inversiones efectuadas por las AFP tienen ahora una mayor presencia en renta fija que en renta variable. De hecho, si en julio de 2007 este tipo de instrumentos representaban el 47,2%, en igual mes de este año llegaron al 53,2%.
De acuerdo con los especialistas, esa tendencia debería mantenerse durante los próximos meses. Esto, considerando que las turbulencias económicas globales hacen que las AFP sean más adversas al riesgo que conlleva la renta variable, y también porque las acciones bursátiles están rentando tan poco (o negativo), que reducen su peso en los activos de las administradoras de pensiones.
En 2008, cuando reventó la crisis mundial conocida como la Gran Recesión, las AFP ya habían puesto en la renta fija sus depósitos mayoritarios.
La elección de las inversiones
Las inversiones en renta fija son las consideradas más "seguras", pues se trata de títulos de deuda respaldados por gobiernos y empresas que, para efecto de las AFP, deben ser entidades de alta reputación. A no ser, claro, que ese deudor entre en cesación de pagos, lo cual es altamente improbable cuando se trata de países con clasificación de bajo riesgo, como Alemania o el Reino Unido.
La renta variable, en cambio, corresponde principalmente a las acciones que se transan en la bolsa, en Chile y el extranjero.
Los cambios en las posiciones de las AFP son, por su naturaleza, pequeños. Un cambio drástico puede generar pérdidas que las administradoras no pueden permitirse. "Las diferencias en las carteras a través del tiempo se deben también a diferencias de rentabilidad entre las clases de activos", comenta Matías Braun, socio director de Estrategia de IM Trust. "No es de extrañar que, luego de las enormes caídas tanto en las acciones globales como locales de estos últimos meses, la proporción de renta variable sea menor", agrega.
Esa misma lógica explica por qué aumentó tanto la participación de las AFP en la renta fija en Chile, plantea Hernán Campos, gerente de Estudios de WAC Inversiones. En julio de 2009, de hecho, la posición en renta fija en Chile representó el 47,1% de los fondos de pensiones, pero esa cifra cayó al 36,5% un año después ante las mejores perspectivas que representaban las rentas fija y variable extranjeras (15,8 y 30,1% del total de la cartera, respectivamente; el remanente de 17,5% fue a renta variable en Chile). En julio de este año, la renta fija en Chile subió hasta el 41,2%, y la invertida en el extranjero bajó a 12%.
Este movimiento en las carteras se debió tanto a la caída de los mercados accionarios (el IPSA rentó -7,7%, su peor desempeño mensual desde octubre de 2008) como a una estrategia por buscar refugio en activos más seguros, dada la volatilidad externa y la mayor fortaleza del peso frente al dólar, observa Campos.
De todos los multifondos, el fondo C concentra el 41,1% de los recursos y es el segundo más popular entre los partícipes tras el fondo B. En el fondo C, en julio de 2007 el 50,5% estaba invertido en renta fija, y en julio pasado la cifra alcanzó el 61,8%, lo cual en todo caso va en línea con los límites que por ley las administradoras deberían respetar (ver recuadro). En cuanto al fondo B, que maneja el 20,1% de los depósitos totales, las posiciones en renta fija pasaron del 37,1% al 41,5% en cuatro años.
Entre agosto de 2010 y julio de 2011, el fondo A, con mayor presencia en acciones, tuvo la mayor rentabilidad del sistema (3,24%), y el fondo E, cuyos dineros están casi 100% invertidos en renta fija, rindió 2,41%. Pero sólo en julio el primero bajó 2,23%, y el E fue el único que se movió en positivo: 0,37%.
¿Hasta cuándo?
El aumento de peso de la renta fija en las inversiones de las AFP continuará en los próximos meses. "Los mercados accionarios durante agosto han tenido en general desempeños negativos y eso hará caer más la participación de las AFP en renta variable. La magnitud de los cambios dependerá principalmente de noticias provenientes del exterior", comenta Hernán Campos.
Regreso a los límites máximos Por ley, las AFP tienen límites máximos de inversión en renta variable en cada multifondo, dependiendo del perfil de riesgo. El fondo A es el más riesgoso, pues permite una exposición de hasta 80% en renta variable; en el B es 60%, en el C es 40%, y en el D es 20%. El máximo para el fondo E, el más conservador, es 5%.
Debido a que las inversiones en renta variable tuvieron un desempeño mayor al esperado a mediados de la década pasada, varios multifondos superaron el techo máximo. En julio de 2007, de hecho, el fondo C llegó a tener el 49,5% invertido en renta variable, un fenómeno que provocó que la autoridad llamara a las Administradoras de Fondos de Pensiones a ceñirse a la norma.
Ahora el problema ya no existe: ningún fondo está por sobre el límite máximo, sino varios puntos por debajo.
EYN:29-8-11
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