Es Transparente la Administracion de Activos en Chile
Aunque los actores coinciden en que el nivel de transparencia en el país es relativamente positivo, proponen revelar posiciones públicamente para aquellas entidades que realizan recomendaciones de inversión; además de diseminar información de mercado al mismo tiempo y a todos los agentes.
El mercado financiero local ha sabido de escándalos, por lo menos de uno por año en el último tiempo. La quiebra de Alfa Corredores de Bolsa en 2008, el uso indebido de custodias del caso Serrano en 2009, la información privilegiada en el episodio que involucró a Francisco Montaner y Roberto Guzmán –ex ejecutivos de las intermediarias FIT y EuroAmerica– en 2010, y las recientes irregularidades crediticias de La Polar, dan cuenta de un mercado que, pese a su progreso, tiene fisuras.
Hoy el foco de la discusión está puesto en la Transparencia, sobre todo con las últimas críticas que hizo un actor de la misma industria: Bci, el tercer banco más grande del país y que apuntó al desfase de información sobre las inversiones que realizan inversionistas institucionales, particularmente AFP, aunque su foco fue más allá.
Pero, ¿cómo es el nivel de transparencia que existe en nuestro mercado? Nada de mal si se considera el ranking del Banco Mundial, donde aparece en la posición 14.
Si bien la Superintendencia de Valores y Seguros no quiso dar una opinión respecto de este tema, se sabe que desde el año pasado está impulsando algunas medidas tendientes a mejorar el acceso a información. En 2010 la SVS emitió la circular 1.985 –en vigencia desde enero–, a través de la cual los corredores comunican a sus clientes cómo se ejecutaron las órdenes de compra y venta de acciones, incluyendo la forma, oportunidad y términos en que se realizaron, así como de las condiciones de mercado en el momento de la ejecución.
Adicionalmente, la SVS planteó a Hacienda una serie de medidas que apuntan a elevar la transparencia en los distintos departamentos de estudios de los asesores financieros, lo que incluye a las corredoras. Una de las medidas más importantes es que las intermediarias informen su cartera propia. Hasta el momento, la cartera ubicada en Teatinos 120 no ha dado señales aún al respecto.
Los expertos consultados a propósito del “golpe” en la mesa de Bci, coinciden en que se puede mejorar, aunque no suscriben su visión sobre falta de transparencia.
La Visión de Bci
“Bci Estudios nuevamente levanta la pregunta: ¿Usted sabe qué compraron y vendieron las AFP durante estos últimos días/semanas? ¿Cuáles han sido sus decisiones en el ámbito de la renta variable internacional? Conocemos esta información con un rezago superior al que aconseja la mayor transparencia…”. Ese era el tenor del informe elaborado por Jorge Selaive, economista jefe de Bci y principal impulsor por que se revelen las inversiones de AFP, bancos, fondos mutuos, corredoras de bolsa y otros. “Tenemos una buena transparencia comparada con otros mercados emergentes, pero un tema distinto es respecto de economías desarrolladas (…) La competencia es muy ruda en esta dimensión por atraer capitales y, ciertamente, un mercado financiero menos opaco contribuye”, explicó a ESTRATEGIA.
A su juicio, el hecho de que se sepa en qué compran y venden estos agentes “sería un gran aporte a la transparencia, que al ser analizada y procesada por el mismo mercado, llegaría a las personas. Serviría incluso para apoyar alertas tempranas de la autoridad”. Los costos de no saber las transacciones de institucionales, generan opacidad para los inversionistas pequeños y, en definitiva, ineficiencia del mercado, afirmó.
Pero no todos están de acuerdo, Valentín Carril, gerente general de Principal Asset Management, expuso: “No estoy de acuerdo con la crítica. Un asset manager gasta bastante tiempo y esfuerzo en decidir sus inversiones, y reportarlas con poco desfase al mercado hace perder el valor que cuesta mucho conseguir”. Según el ejecutivo, el hecho de que aún persistan rentabilidades similares en el sistema (fenómeno llamado efecto manada y que se busca evitar con el desfase de información pormenorizada de cuatro meses), se debe a que “la normativa lo impulsa al castigar a las AFP que rentan bajo el promedio, y no premiar en similar medida a las que rentan sobre la media”.
Una visión similar es la de Pablo Castañeda, director del Máster de Ingeniería Financiera de la Universidad Adolfo Ibáñez, quien cree que la propuesta de Bci va más allá de lo requerido, “si de lo que se trata es de sumar a los agentes de mercado en alertar frente a eventos de riesgo sistemático, se podría avanzar por dos caminos: entregar información con un nivel de agregación tal que no revele las estrategias de los distintos actores, y aumentar la periodicidad con que el Banco Central entrega información de riesgo sistémico al mercado”.
Talón de Aquiles: Cartera Propia
En todo caso, los propios actores sostienen que el mercado local tiene falencias corregibles. En términos generales, Castañeda propone que los resultados y rankings en la administración de activos (fondos mutuos, por ejemplo) se realicen de acuerdo a estándares internacionales, como el Global Investment Performance Standard (GIPS). “Uno no puede resaltar los resultados de un fondo que no tenga un número mínimo de partícipes y dinero, ya que la publicidad puede aumentar en una buena rentabilidad de un fondo pero que está vacío. No hay reglas al respecto”.
Además, sugiere que “aquéllos que recomiendan valores de oferta pública revelen sus posiciones públicamente, aunque sea con un desfase de tiempo”.
Sobre este último punto parece haber más consenso. Enrique Barros, presidente del Comité de Autorregulación de la Bolsa de Comercio de Santiago, comentó que “siempre existe un eventual conflicto de interés de corredoras y sus empresas relacionadas, y en su actuación como asesores de inversión. Existe un riesgo de que las corredoras tiendan a recomendar los papeles de los cuales se quieren deshacer, pero es algo que tenemos que estudiar”.
Pero Barros enfatiza que el nivel de transparencia es de alto estándar y una de las formas de mejorarlo es con la entrada en vigencia de la directiva para las relaciones de corredores con clientes no profesionales, norma que obligará a las intermediarias a categorizar los papeles por riesgo y advertirlo a sus clientes.
En la misma línea, Carril cree que “la mayor debilidad en Chile está por el lado de la falta de custodias independientes y la separación entre corretaje y asset management”.
Propone, además, que haya una diseminación de información a todos los agentes al mismo tiempo, regla que se aplica muy fuerte en los EE.UU. “No está permitido allá que, por ejemplo, una corredora le envíe primero un informe de una compañía a sus clientes y luego al resto del mercado”.
Por el lado bancario, otro de los aludidos por Bci, Juan Luis Köstner, director de Gemines Management y ex gerente general de Banco Sudamericano, valoró la iniciativa de créditos universales que parte en octubre, sin embargo, enfatizó en que ésta necesariamente debe ser informada de modo razonado, que se entienda fácilmente, para lo cual “sería necesario un formato estandarizado que fomente comparaciones”.
DE:26-9-11
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