Ricardo Caballero y escenario mundial 2012
.."De mucha volatilidad financiera, pero no de recesión global"
El economista del MIT todavía cree que actual crisis no derivará en un colapso mundial, pero sí que Europa será fuente de inestabilidad crónica por mucho tiempo. Sobre Chile, no descarta que se deban bajar rápido las tasas. Este jueves y viernes participará en una conferencia en honor a Vittorio Corbo.
por Olga Bustamante - 23/10/2011 - 12:57
Ricardo Caballero, economista del MIT. 0post Imprimir
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A tiempo completo está funcionando hoy Ricardo Caballero en el hedge fund, que el también economista chileno José Luis Daza dirige en Nueva York. Se encuentra haciendo uso de un sabático que se tomó del Instituto Tecnológico de Massachusetts (MIT), en el que hasta mediados de año fue director del Departamento de Economía. "El mundo está muy complicado, pero también muy entretenido, y ciertamente, me da una perspectiva diferente pasar una crisis desde el interior del sistema financiero. Creo que hay mucho por hacer en este mundo, me da nueva energía y estoy aprendiendo una barbaridad", manifiesta con entusiasmo.
Pese al mayor deterioro que ha experimentado la economía global en los últimos dos meses, no se inscribe entre los pesimistas, aunque admite que la situación tiene riesgos crecientes. En su escenario central todavía cree que no habrá una recesión mundial, pero sí advierte que los problemas en Europa continuarán por un largo período.
Esta semana que viene estará de paso en el país, para exponer en un seminario -auspiciado por La Tercera- que tendrá lugar en honor a Vittorio Corbo.
Hace dos meses usted estaba moderadamente optimista sobre la crisis mundial. ¿Cómo ve la situación hoy: igual o más grave?
En agosto dije que veía a EEUU mejor y a Europa peor que lo que el consenso pensaba, y que Europa sería una fuente de inestabilidad financiera constante por un buen tiempo más. Sigo manteniendo la misma opinión.
¿Sigue pensando que no habrá doble recesión en EEUU? ¿Por qué?
Ausente una gran debacle en Europa o una tontera monumental de los políticos locales, creo que es poco probable una segunda recesión o, al menos, una profunda. La razón principal es que la recuperación lenta de EEUU está siguiendo los patrones típicos de una recuperación de una recesión producida por una crisis financiera y de propiedades. Estas son más lentas, y con altibajos, que las recuperaciones de una recesión promedio.
Finalmente, ¿tuvo alguna consecuencia la baja de su calificación de riesgo por parte de Standard & Poors?
Ninguna directa para la deuda americana, pero sí tuvo un efecto mayor en la "siquis" de los inversionistas. Los premios por riesgo se dispararon y aún no vuelven a sus niveles previos.
¿Mantiene la noción de que la recuperación de EEUU puede producirse recién hacia 2014?
Sigo pensando que tomará tiempo. No hay cómo acelerar mucho el paso del sector construcción, el que es crucial para una disminución significativa del desempleo.
PROBLEMA CRONICO
¿Va Europa hacia el despeñadero o aún puede salir bien parada de la actual crisis?
No al despeñadero, pero sí le queda mucho por delante. Tendremos muchos episodios de remedios de parche que arreglarán el problema por unos días, pero vendrán recaídas. Pero algún día nos pueden sorprender y dar un paso significativo. Al principio del año, el escenario central era favorable con una probabilidad chica de un gran colapso. Ahora estamos en el otro lado: el escenario central de Europa es mediocre crónico, pero hay una probabilidad chica de que nos sorprendan arreglando el problema más rápido de lo esperado.
¿En los últimos dos meses ha habido algún tipo de mejora o sólo deterioro adicional?
Una mejora paradojal... en el sentido que la situación se ha agravado y es por esto que los políticos europeos se empiezan a dar cuenta de que el problema requiere una solución conjunta y de mucho más recursos que lo que plantearon originalmente.
¿Qué se está haciendo mal para no avanzar hacia una salida?
Por desgracia siguen tratando de buscar soluciones que no involucren de forma incondicional al Banco Central Europeo (BCE)... no veo una solución posible sin mucha participación de estos últimos... y quizás con más inflación en la zona euro.
¿Cómo ve el rol de Alemania y Francia en lograr una solución?
Los problemas de economía política son siempre complejos. Por supuesto, el resto del mundo, incluidos los franceses, quieren que los alemanes paguen la cuenta, y rápido. Es difícil que esto ocurra hasta que el problema no llegue a la persona de la calle en Alemania, y todavía no estamos ahí. Como dijo Jean-Claude Juncker, primer ministro de Luxemburgo: "Todos sabemos qué hacer, pero no sabemos cómo ser reelegidos una vez que lo hemos hecho...".
Raghuram Rajan ha propuesto levantar un gran fondo para respaldar a Europa, pero administrado por el FMI. ¿Es viable?
Muy poco probable. Este es un problema que tendrán que resolver los europeos con apoyo de fondos del FMI para las economías menores, pero controlado por los europeos, no por el FMI. Este último no tiene la capacidad para enfrentar un problema de esta magnitud, y no me queda claro que sea óptimo darle los recursos para que lo haga. No necesitamos agregar otra burocracia internacional al problema.
¿Cuánto más cerca estamos hoy de un default de Grecia?
Grecia está quebrado, pero es difícil determinar cuándo hará default, ya que no depende de ellos, sino de las decisiones de políticos en el resto de Europa. No es una decisión económica.
¿Cómo ve la situación en el resto de los países involucrados: Portugal, Italia, España e Irlanda?
Portugal es el más complicado por su cuenta, pero al parecer, están planeando un ajuste mayor. Irlanda está mostrando su mayor flexibilidad, pero el problema inicial que tenía era peor. España e Italia son un dolor de cabeza mucho mayor para el resto de Europa y el mundo, por el contagio que pueden producir, pero su situación es menos delicada que la de los anteriores.
¿Puede haber atisbo de una solución final o sólo de otra parcial en la cumbre de este fin de semana?
Sólo parcial. Además, Angela Merkel está amarrada por su Parlamento; luego, tendrá que debatir con ellos las nuevas medidas al comienzo de la próxima semana. Al parecer, hay algunas áreas de acuerdo, como un recorte más grande de la deuda griega, implementación de un mecanismo de recapitalización de los bancos, aumentar la capacidad del EFSF a través de un programa de garantías, adelantar la implementación del mecanismo de estabilización y otras cosas más. Pero hay grandes desacuerdos y obstáculos en cuál debe ser el rol de BCE en el apalancamiento del fondo de garantía, que por desgracia es un ítem muy importante.
¿Europa sí tendrá una recesión en 2012?
Creo que esta es una situación crónica que le pegará fuerte al crecimiento en Europa. No sé si la región como un todo tenga una recesión, pero crecerá poco y habrá regiones que sí sufrirán recesiones significativas.
Se teme por la desaceleración de Alemania…
Sin lugar a dudas se está desacelerando. Es muy poco probable que se logre aislar completamente de los problemas del resto de Europa, y esto, a su vez, afectará a las economías de Europa del Este y de Asia.
También han resurgido temores de un enfriamiento mayor en China. ¿Cuán fuerte ve su economía?
Hay dos fuentes de preocupación. Uno es el efecto europeo que ya les está llegando, pero en la magnitud de hoy no es suficiente para descarrilar a la locomotora china. El otro es un proceso doméstico de desaceleración de crédito, que si es mal manejado puede llevar a un enfriamiento muy brusco. Hasta ahora, no hay evidencia de que esto último esté ocurriendo.
Así las cosas, ¿cuál es el escenario más probable para la economía mundial en 2012?
De mucha volatilidad financiera, pero no creo de recesión global.
¿No sufriremos un colapso mundial como el de 2008-2009?
No es el escenario central, pero sí creo que Europa será una fuente crónica de dolores de cabeza.N
EL EFECTO DE LA CRISIS EN CHILE Y EN LOS EMERGENTES
¿Cuánto se ha deteriorado la situación para los países emergentes?
Bastante. El contagio financiero llegó. Los inversionistas extranjeros tienen mucho menos apetito por nuestros activos que hace un par de meses. Nuestras monedas y bonos se comportan nuevamente como crédito (es decir, sufren fuertemente cuando aumenta la aversión al riesgo). También es preocupante la situación de los bancos europeos, ya que pueden cortar mucho el crédito si se tienen que desapalancar muy significativamente.
La fuerte caída de los commodities, liderados por el cobre, ¿es algo permanente o se recuperarán?
Hay un efecto persistente, producto de la desaceleración global, pero también hay mucha volatilidad, producto de temas financieros no reales.
¿Qué resguardo deben tomar los países emergentes en el manejo de sus políticas monetaria y fiscal?
Varía mucho a través de las distintas economías emergentes. Chile tiene la holgura para recortar tasas rápido si las condiciones lo ameritan... y lo pueden ameritar.
¿Cuánto se puede afectar el crecimiento de Chile en 2012? Todos dicen que estamos bien preparados, pero en 2009 el PIB cayó más de 1%.
Chile es una economía pequeña muy expuesta al resto del mundo; luego, a pesar de tener holgura de política económica, es vulnerable a un shock externo. Lo que ha cambiado es que ahora nuestras caídas están mucho más acotadas, y China juega un rol mucho más importante en nuestro ciclo.
Mientras esta última siga estable, podemos absorber una situación de bajo crecimiento crónica del mundo desarrollado. Por desgracia, no todos en la región están en las mismas condiciones. Argentina se mete cada vez más en un cuadro macroeconómico complicado y podría ser otra fuente de incertidumbre para nuestro país.
DT:3-11-11
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